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　　報(bào)告摘要

　　2016年有70家租賃公司發(fā)行了共123支租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，包括4家金融租賃公司，11家內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃公司和55家外資融資租賃公司。累計(jì)發(fā)行規(guī)模1239.66億元，占今年全行業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的14%。

　　2016年，租賃資產(chǎn)證券化市場發(fā)行一舉突破千億級(jí)規(guī)模。全年共發(fā)行租賃ABS產(chǎn)品數(shù)量幾乎為上一年兩倍，發(fā)行總額較2015年發(fā)行總額上漲115.50%。

　　對比2015、2016年各季度租賃ABS產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量，可見2015年發(fā)行數(shù)量呈現(xiàn)逐季度上升態(tài)勢，而2016年則表現(xiàn)各季度發(fā)行量分布較為平均的特點(diǎn)。

　　金融租賃公司通過ABS融資規(guī)模已相當(dāng)于通過金融債融資規(guī)模的48%，而這個(gè)數(shù)字在2015年僅為31%。另外，金融租賃ABS發(fā)行利率均較低，16年發(fā)行的產(chǎn)品優(yōu)先A檔利率均在3.5%左右。

　　2016年，發(fā)行總規(guī)模超百億的融資租賃公司共有兩家，分別是遠(yuǎn)東國際租賃和平安國際融資租賃。發(fā)行總規(guī)模超50億的租賃公司還有聚信國際租賃、匯通信誠租賃、中電投融和租賃。

　　2016年，晉級(jí)百億級(jí)俱樂部的計(jì)劃管理人機(jī)構(gòu)有3家，分別是國金證券、上海國泰君安證券和中信證券。此外，管理發(fā)行總規(guī)模超50億的發(fā)行機(jī)構(gòu)還有上海國際信托、廣發(fā)證券資產(chǎn)管理。這些機(jī)構(gòu)成績相差規(guī)模不大，呈現(xiàn)百花齊放的局面。

　　2016年，租賃ABS發(fā)行利率呈現(xiàn)持續(xù)走低態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，第一季度租賃ABS平均利率為4.81%，第二季度驟然下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至4.42%，低于同期五年期內(nèi)貸款基準(zhǔn)利率4.75%。此后發(fā)行利率持續(xù)下滑，直至第四季度優(yōu)先級(jí)平均利率已低至4.14%。

　　如果說2014年是租賃資產(chǎn)證券化元年，2015年是爆炸之年的話，2016年則是租賃ABS由量變到質(zhì)變的一年。

　　這一年，融資租賃行業(yè)在資產(chǎn)端盡管面臨資產(chǎn)荒的壓力，但依然保持了前些年快速增長的態(tài)勢。在融資端，配合資產(chǎn)端規(guī)模的擴(kuò)大，租賃公司在融資渠道加快了創(chuàng)新步伐。值得一提的是，作為直接融資的代表，租賃ABS在2016年取得了長足的發(fā)展。

　　商務(wù)部主管的融資租賃公司作為發(fā)行ABS的主體，發(fā)行筆數(shù)、規(guī)模等均創(chuàng)下歷史新高；興業(yè)金融租賃、招銀金融租賃等一批金融租賃公司亦加入到發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的大軍中。

　　據(jù)融資租賃三十人論壇（天津）研究院統(tǒng)計(jì)，2016年全年，共計(jì)有70家租賃公司（4家金融租賃公司，11家內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃公司和55家外資融資租賃公司）發(fā)行了共123支租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。這70家融資租賃公司2016年累計(jì)發(fā)行租賃ABS規(guī)模達(dá)1239.66億元，占2016年各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的14%。

一.2016年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行概況

　　2015年8月份正式發(fā)布《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，2015年11月27日正式批復(fù)民生通惠，核準(zhǔn)其發(fā)起設(shè)立“民生通惠-遠(yuǎn)東租賃1號(hào)資產(chǎn)支持計(jì)劃”。由此，該計(jì)劃成為首單獲批并成功發(fā)行的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃。

　　至此資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要分為四種類型：證監(jiān)會(huì)主管的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、銀行間市場交易商協(xié)會(huì)主管的資產(chǎn)支持票據(jù)、保監(jiān)會(huì)主管的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、央行與銀監(jiān)會(huì)主管的信貸資產(chǎn)證券化。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年全年，各類機(jī)構(gòu)共發(fā)行488支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總發(fā)行金額 8827.97億元，同比增長44.32%；市場存量為11,084.66億元，同比增長54.83%。四類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，企業(yè)ABS發(fā)行數(shù)量最多、發(fā)行規(guī)模最大。具體來看，企業(yè)ABS產(chǎn)品中，以融資租賃資產(chǎn)、信托受益權(quán)、消費(fèi)性貸款、收費(fèi)收益權(quán)和應(yīng)收賬款等五類為基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品發(fā)行量較大。

二.2016年租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行情況

　　租賃ABS是我國ABS市場中最為主流的品種之一。2016年，租賃資產(chǎn)證券化市場進(jìn)入爆炸式增長的第二個(gè)年頭，發(fā)行數(shù)量較去年翻番，發(fā)行規(guī)模較去年相比更是飆升了115%。2016年的發(fā)行規(guī)模超過了歷史上所有年份租賃ABS發(fā)行規(guī)模之和。

　　目前我國的融資租賃公司主要有三類：銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融租賃公司、商務(wù)部監(jiān)管的內(nèi)資融資租賃公司、外商融資租賃公司。金融租賃公司屬于金融機(jī)構(gòu)，可以進(jìn)入銀行間市場進(jìn)行同業(yè)拆借，而融資租賃公司屬于非金融機(jī)構(gòu)。

　　融資租賃公司或金融租賃公司發(fā)行ABS的訴求主要有兩點(diǎn)：

　　其一，拓寬融資渠道。融資租賃行業(yè)是資金密集型行業(yè)，來自銀行的授信是融資租賃的主要融資渠道。對于融資租賃公司而言，去銀行獲得融資的資金成本較高，直接在資本市場發(fā)行ABS可以享受相對較低的融資。對于金融租賃公司而言，可以進(jìn)行同業(yè)拆借，但拆入資金余額不得超過資本凈額的100%。

　　其二，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，釋放新增業(yè)務(wù)的空間。根據(jù)《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定，融資租賃企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)總額的10倍；根據(jù)《金融租賃公司管理辦法》的規(guī)定，金融租賃公司資本充足率不得低于8%的最低監(jiān)管要求。達(dá)到上述杠桿倍數(shù)的極限，意味著融資租賃公司或者金融租賃公司無法新增業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　在不新增資本金的情況下，一個(gè)可行的解決辦法是：通過發(fā)行ABS，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表，騰挪出新的業(yè)務(wù)空間。

　　（一） 發(fā)行規(guī)模

　　2016年全國總共發(fā)行融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品ABS產(chǎn)品共計(jì)123支（注：ABS產(chǎn)品發(fā)起人為實(shí)際經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)，并且在公司名稱中注明“融資租賃”字樣的融資租賃企業(yè)。基礎(chǔ)資產(chǎn)類型為租賃租金或租賃資產(chǎn)），占今年全行業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量（488支）的25%；累計(jì)發(fā)行規(guī)模1239.66億元，占今年全行業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模（8827.97億元）的14%。

　　另外，在交易所掛牌的371支企業(yè)ABS產(chǎn)品中，租賃ABS共發(fā)行了116支，占比31%；發(fā)行規(guī)模1069.11億元，占比27%。　　

回顧發(fā)行歷史，2006年5月，遠(yuǎn)東國際租賃有限公司在上海證券交易所發(fā)行了該公司首支租賃ABS產(chǎn)品，它成功開創(chuàng)了我國租賃ABS發(fā)行先河。此后的7年間（2007-2013年），租賃ABS并未受到市場更廣泛的關(guān)注——7年僅發(fā)行兩支。2014年起，有更多的租賃公司開始以發(fā)行ABS產(chǎn)品作為企業(yè)融資新途徑。2014年市場共發(fā)行租賃ABS產(chǎn)品5支，發(fā)行總額57.26億元，平均金額11.45億元。

　　2015年，隨著國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，鼓勵(lì)融資租賃公司擴(kuò)寬融資渠道、改革制約融資租賃發(fā)展的體制機(jī)制、加快重點(diǎn)領(lǐng)域融資租賃發(fā)展等諸多行業(yè)利好，我國租賃資產(chǎn)證券化市場發(fā)行日漸常態(tài)，規(guī)模持續(xù)增長，流動(dòng)性明顯提升。全年共發(fā)行62支，發(fā)行總額575.26億元，數(shù)量上和金額上均呈現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

　　進(jìn)入2016年，租賃資產(chǎn)證券化市場繼續(xù)呈現(xiàn)迅猛發(fā)展態(tài)勢，一舉突破千億級(jí)規(guī)模。全年共發(fā)行租賃ABS產(chǎn)品123支，幾乎為上一年兩倍，發(fā)行總額達(dá)1239.66億元，較2015年發(fā)行總額上漲115.50%。

　　（二） 發(fā)行數(shù)量

　　2016年全年共發(fā)行租賃ABS產(chǎn)品共123支，其中在第二季度發(fā)行較為集中。當(dāng)季共發(fā)行租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品35支，總額達(dá)411.36億元，占全年發(fā)行總額33%。

　　有意思的是，對比2015、2016年各季度租賃ABS產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量，可見2015年發(fā)行數(shù)量呈現(xiàn)逐季度上升態(tài)勢，而2016年則表現(xiàn)各季度發(fā)行量分布較為平均的特點(diǎn)。

（三） 產(chǎn)品類型

　　由于歷史原因，中國債市呈現(xiàn)出分割的特點(diǎn)，部分債券發(fā)行在交易所市場，部分發(fā)行在銀行間市場，從體量上看，銀行間債市的規(guī)模占比較大。

　　租賃ABS亦主要在交易所市場或銀行間市場發(fā)行。但與銀行間債市規(guī)模占比大于交易所市場相對地是，在交易所市場發(fā)行的租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其規(guī)模要遠(yuǎn)大在銀行間市場的發(fā)行量，原因在于：目前發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的租賃公司以商務(wù)部主管的融資租賃公司占比較多，此類租賃公司主要通過交易所市場發(fā)行ABS產(chǎn)品。

　　金融租賃公司發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和融資租賃公司發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）通過銀行間市場發(fā)行，融資租賃公司發(fā)行的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（ABS）通過交易所市場發(fā)行。

　　2014年以前，僅有3支由證監(jiān)會(huì)主管的租賃ABS產(chǎn)品發(fā)行，并均在上海證券交易所交易流通。2016年，證監(jiān)會(huì)主管的租賃ABS產(chǎn)品共發(fā)行了116支，其中，在上交所流通的共102支，在深交所流通的共9支，在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)交易的有5支。

（四）參與機(jī)構(gòu)

　　1.發(fā)起人/原始權(quán)益人

　　2016年，共有70家租賃公司發(fā)行了ABS產(chǎn)品，其中有4家金融租賃公司共發(fā)行了4支租賃ABS，發(fā)行總額高達(dá)130.87億元，占全年租賃ABS產(chǎn)品發(fā)行總額的10%。今年金融租賃公司共發(fā)行了15支金融債產(chǎn)品，發(fā)行總額280億元人民幣。可見，金融租賃公司通過ABS融資規(guī)模已相當(dāng)于通過整個(gè)債券市場融資總額的48%，這個(gè)數(shù)字在2015年僅為31%。

　　金融租賃ABS普遍具有入池資產(chǎn)單筆規(guī)模大，資產(chǎn)池筆數(shù)少，分散性不強(qiáng)但資產(chǎn)質(zhì)量普遍較高的特點(diǎn)。這是由金融租賃企業(yè)主要經(jīng)營飛機(jī)、船舶、大型機(jī)械的業(yè)務(wù)特點(diǎn)決定的。

　　2016年，11家內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃公司共發(fā)行了14支租賃ABS產(chǎn)品，占全年租賃ABS產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的12%，發(fā)行總額96.15億元。

　　2016年，外資租賃公司發(fā)行ABS產(chǎn)品105支，占比85%，發(fā)行規(guī)模1012.65億元，規(guī)模占比84%。

　　在發(fā)行數(shù)量上，今年有23家租賃公司全年各發(fā)行超過2支租賃ABS產(chǎn)品，這個(gè)數(shù)字占所有發(fā)起機(jī)構(gòu)的33%。

　　其中，遠(yuǎn)東國際租賃以全年共發(fā)行7支、213.73億總額穩(wěn)居排行榜第一，而同樣發(fā)行了7支租賃ABS產(chǎn)品的先鋒太盟租賃，全年發(fā)行總額21.19億元，排名僅位居第十八。

　　發(fā)行規(guī)模排名前20的租賃公司中，有7家是以汽車租賃為主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的融資租賃公司，另有6家以醫(yī)療租賃為主營業(yè)務(wù)。這側(cè)面反映出，以汽車、醫(yī)療類資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行ABS在當(dāng)前租賃ABS市場中占據(jù)主流地位。

　　2.發(fā)行人/計(jì)劃管理人

　　2016年，國金證券共管理發(fā)行18支租賃ABS產(chǎn)品，總規(guī)模達(dá)131.16億元，在管理發(fā)行數(shù)量和金額上均位居榜首。廣發(fā)證券資產(chǎn)管理在發(fā)行數(shù)量上位居第二，全年共管理發(fā)行8支租賃ABS產(chǎn)品。

　　2016年，晉級(jí)百億級(jí)俱樂部的計(jì)劃管理人機(jī)構(gòu)有3家，分別是國金證券（管理發(fā)行總額131.16億元）、上海國泰君安證券（管理發(fā)行總額110.21億元）、中信證券（管理發(fā)行總額105.59億元）。此外，管理發(fā)行總規(guī)模超50億的發(fā)行機(jī)構(gòu)還有上海國際信托、廣發(fā)證券資產(chǎn)管理。這些機(jī)構(gòu)成績相差規(guī)模不大，呈現(xiàn)百花齊放的局面。

（五） 利率

　　2016年，租賃ABS發(fā)行利率呈現(xiàn)持續(xù)走低態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，第一季度租賃ABS平均利率為4.81%，第二季度驟然下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至4.42%，低于同期五年期內(nèi)貸款基準(zhǔn)利率4.75%。此后發(fā)行利率持續(xù)下滑，直至第四季度優(yōu)先級(jí)平均利率已低至4.14%。

　　越來越低的融資成本，加上擴(kuò)展融資渠道和釋放業(yè)務(wù)規(guī)模的雙重功效，未來，ABS有望成為租賃公司主流的直接融資渠道。

　　由于主體信用評(píng)級(jí)較高，金融租賃公司發(fā)行的ABS發(fā)行利率普遍較低。2016年4家金融租賃公司發(fā)行的4支租賃ABS產(chǎn)品，其平均利率為3.36%，顯著低于同期融資租賃內(nèi)資試點(diǎn)企業(yè)的4.72%和外資融資租賃企業(yè)的4.43%。

三.2016年租賃ABS“五宗最”

　　2016，租賃資產(chǎn)證券化市場蓬勃發(fā)展，發(fā)行數(shù)量、發(fā)行規(guī)模等關(guān)鍵指標(biāo)均呈現(xiàn)歷史最大，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新層面，部分出表等創(chuàng)新模式頻出。在這300多支、1000多億的租賃ABS中，我們選取有代表性的3筆ABS、2家租賃公司進(jìn)行分析。

　　1.最具創(chuàng)新租賃ABS——獅橋五期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。

　　2.單筆規(guī)模最大租賃ABS——招金2016年第一期租賃資產(chǎn)支持證券。

　　3.基礎(chǔ)資產(chǎn)筆數(shù)最多租賃ABS——匯通四期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。

　　4.累計(jì)發(fā)行規(guī)模最大租賃公司——遠(yuǎn)東國際融資租賃有限公司。

　　5.累計(jì)發(fā)行數(shù)量最多租賃公司——遠(yuǎn)東國際&先鋒太盟。

    (文章來源：融資租賃30人論壇)